Atividade na rede Bitcoin cai ao menor nível em 8 anos
A atividade na rede Bitcoin atingiu sua mínima em oito anos, enquanto o preço permanece próximo de US$ 78.000. A CryptoQuant identificou, em 8 de abril, que os endereços BTC ativos chegaram ao nível mais baixo desde 2016. Ao mesmo tempo, a Glassnode registrou 661.313 endereços ativos nas últimas 24 horas.
Entretanto, o preço do Bitcoin não reagiu com queda expressiva. Isso levanta uma questão central: quem, de fato, move o mercado hoje?
A resposta está, em grande parte, fora da blockchain. Uma parcela crescente da exposição ao Bitcoin acontece por meio de instrumentos financeiros tradicionais. Esses instrumentos não deixam rastros na camada base do protocolo.
ETFs e futuros substituem o varejo na atividade na rede Bitcoin
O IBIT, ETF da BlackRock, oferece exposição ao Bitcoin por meio de cotas negociadas em bolsa. Os futuros de Bitcoin da CME liquidam em dinheiro, sem movimentação de carteiras. Portanto, um gestor de fundos que compra Bitcoin por esses veículos nunca aparece nas contagens de endereços da Glassnode.
A formação de preço migrou para os livros de ordens dos ETFs e para os mercados de futuros. Dessa forma, o gráfico de endereços ativos deixou de refletir com fidelidade o interesse institucional pelo ativo.
Goldman Sachs protocolou, em 14 de abril, seu primeiro produto de ETF de Bitcoin. Morgan Stanley já havia registrado ETFs de Bitcoin e Solana em janeiro. Essas são decisões de canal de distribuição. Os bancos constroem estruturas para que o capital dos clientes chegue ao Bitcoin sem tocar na camada base.
Demanda do varejo recua, segundo dados on-chain
O Accumulation Trend Score da Glassnode está em zero. A própria empresa define esse valor como distribuição ou não acumulação. Em 1º de abril, a Glassnode descreveu a demanda como bem abaixo dos níveis típicos de fundos duráveis.
Por volta de 8 de abril, o vocabulário da plataforma ficou ainda mais cauteloso. Os termos usados foram: atividade spot fraca, baixa convicção e participação reduzida em derivativos.
Além disso, a Glassnode aponta que o fornecimento ilíquido de BTC chegou a 13,45 milhões de moedas em 16 de abril. Essa é uma fatia expressiva do supply em circulação nas mãos de detentores sem intenção de vender. Alta iliquidez combinada com poucos endereços ativos indica um mercado onde poucas moedas estão disponíveis para negociação.
Fluxos institucionais sustentam o preço apesar da baixa atividade na rede Bitcoin
A CoinShares reportou US$ 1,1 bilhão em entradas em produtos de ativos digitais na semana de 8 de abril. Desse total, US$ 871 milhões foram direcionados ao Bitcoin. Esse foi o maior número semanal desde o início de janeiro.
O volume de negociação ficou em US$ 21 bilhões, bem abaixo da média anual de US$ 31 bilhões. Contudo, o capital institucional entrou de forma seletiva, mantendo o preço estável sem ampliar a participação geral.
O open interest dos futuros de Bitcoin na CME chegou a 23.827 contratos em 10 de abril. O valor nocional atingiu US$ 8,77 bilhões, ante US$ 7,24 bilhões em 1º de abril. Assim, o interesse aberto cresceu mesmo com a atividade on-chain em queda.
Binance lidera compras à vista; Coinbase fica para trás
O relatório da Glassnode de 15 de abril apontou que as compras à vista lideradas pela Binance superaram as da Coinbase. Isso complica a narrativa de que apenas instituições domésticas dos EUA sustentam o preço.
A Coinbase costuma refletir fluxos institucionais e de varejo americanos. A Binance, por outro lado, concentra fluxos offshore. Um mercado onde a Binance lidera sugere uma coalizão diversa: instituições seletivas, compradores offshore e operadores táticos de derivativos.
O snapshot de ETFs de 16 de abril mostrou um quadro misto. O IBIT absorveu 1.088,13 BTC e o MSBT adicionou 177,76 BTC. No entanto, o FBTC perdeu 478,92 BTC e o GBTC registrou saída de 317,49 BTC. O resultado foi positivo, mas insuficiente para sinalizar convicção ampla.
Quais sinais indicam a próxima fase do mercado
A Glassnode identificou o primeiro suporte relevante entre US$ 69.000 e US$ 71.500. Abaixo disso, o Realized Price do Bitcoin está em US$ 54.000, que representa o custo médio de aquisição de todo o supply circulante.
Consequentemente, quatro sinais merecem acompanhamento próximo:
- Recuperação da atividade on-chain acompanhando o preço
- Coinbase retomando demanda spot consistente, no nível da Binance
- Entradas persistentemente positivas nos ETFs de Bitcoin
- Open interest da CME continuando a crescer
Quando esses sinais convergirem, a tese de suporte off-chain ganhará profundidade estrutural. Se divergirem, o padrão atual ficará mais difícil de sustentar apenas com fluxos seletivos.
Contexto macro pode acelerar ou frear a retomada
O governador do Fed Christopher Waller afirmou que uma resolução rápida do conflito no Oriente Médio poderia manter viva a esperança de cortes de juros ainda em 2025. Goldman Sachs, Morgan Stanley e Bank of America ainda projetam dois cortes a partir de setembro.
Por outro lado, o Deutsche Bank espera que o Fed mantenha os juros inalterados até 2026. Nesse cenário, o suporte off-chain ao Bitcoin ficaria sem o impulso macroeconômico necessário para se consolidar.
Em síntese, a atividade na rede Bitcoin está em seu ponto mais baixo em oito anos, mas o preço se sustenta graças a uma coalizão institucional atuando fora da blockchain. O desafio agora é saber se esses fluxos seletivos têm fôlego para atrair o varejo de volta e ampliar a base de suporte do mercado.
