Pesquisa da Nomura revela que instituições japonesas confiam mais em stablecoins emitidas por grandes bancos
A stablecoin RLUSD, emitida pela Ripple e lastreada em dólar americano, enfrenta um obstáculo significativo no Japão — ironicamente, um dos mercados mais receptivos ao XRP no mundo. Uma pesquisa conduzida pela Nomura e pela Laser Digital entre dezembro de 2025 e janeiro de 2026, divulgada em 16 de abril, revelou que as instituições financeiras japonesas confiam predominantemente em stablecoins emitidas por grandes bancos tradicionais, o que pode limitar a penetração do RLUSD no mercado institucional do país.
O levantamento ouviu 518 profissionais de investimento no Japão e constatou que 63% dos entrevistados identificaram usos potenciais para stablecoins, incluindo gestão de tesouraria, pagamentos transfronteiriços, investimentos em criptomoedas e liquidação de títulos tokenizados. Contudo, nas denominações em iene, dólar e euro, as stablecoins que obtiveram maior confiança institucional foram aquelas emitidas por grandes instituições financeiras tradicionais — e não por empresas nativas do setor cripto.
A relação histórica entre Ripple e o mercado japonês
A presença da Ripple no Japão é profunda e de longa data. O grupo SBI investiu na Ripple em 2016, formando a joint venture SBI Ripple Asia, que opera como parte da infraestrutura regional da empresa há quase uma década. Em 2017, o SBI Remit começou a utilizar o Ripple Payments e, em setembro de 2023, expandiu corredores de remessa baseados em XRP para as Filipinas, Vietnã e Indonésia.
O SBI VC Trade, braço de negociação de ativos digitais do grupo SBI, descreve o XRP como um dos criptoativos mais populares entre seus clientes. Quando Ripple e SBI anunciaram, em agosto de 2025, que o SBI VC Trade pretendia distribuir o RLUSD no Japão, o movimento foi interpretado como uma extensão natural de uma parceria local já consolidada.
Essa base proporcionou à Ripple algo que a maioria dos emissores de stablecoins não possui no Japão: familiaridade pré-existente no varejo, parceiros locais regulamentados e uma infraestrutura de remessas já operando nos trilhos da Ripple. O RLUSD entrou nesse mercado com o que a própria Ripple descreve como uma solução de nível corporativo, totalmente lastreada por depósitos em dólar, títulos do governo dos Estados Unidos e equivalentes de caixa.
O peso da regulação japonesa favorece os bancos
A pesquisa da Nomura, no entanto, complica a narrativa de que a Ripple possui vantagem competitiva clara no país. O prêmio de confiança que as instituições japonesas atribuem a emissores vinculados a grandes bancos reflete um viés estrutural em favor de contrapartes familiares e supervisionadas.
O arcabouço regulatório da FSA (Agência de Serviços Financeiros do Japão) limita a emissão de stablecoins do tipo dinheiro digital a bancos, provedores de serviços de transferência de fundos e empresas fiduciárias. Cada estrutura está atrelada a requisitos específicos de resgate e proteção de recursos. As stablecoins emitidas por bancos oferecem proteção equivalente à dos depósitos bancários convencionais.
Por definição, a arquitetura regulatória japonesa concentra a credibilidade em torno de entidades financeiras supervisionadas. A Ripple, independentemente de sua postura de conformidade, fica fora dessa categoria.
Megabancos japoneses já constroem suas próprias stablecoins
O cenário competitivo que o RLUSD enfrenta no Japão é formidável. Em novembro de 2025, o MUFG Bank, o Mizuho Bank, o SMBC e o Mitsubishi UFJ Trust, em parceria com a plataforma Progmat, anunciaram uma prova de conceito apoiada pela FSA para emissão conjunta de stablecoins e liquidação transfronteiriça.
Documentos do próprio grupo SBI mostram que o USDC, da Circle, já está aprovado no Japão, que o RLUSD aguarda aprovação para listagem e que um estudo para uma stablecoin pareada ao iene está em andamento em conjunto com o SMBC. Esse quadro redefine a competição que o RLUSD efetivamente enfrenta no mercado japonês.
A questão central é: quais tipos de emissores capturarão os casos de uso institucionais de maior confiança e maior valor? Gestão de tesouraria, liquidação de títulos tokenizados e pagamentos corporativos domésticos são os segmentos mais sensíveis à identidade do emissor. Por outro lado, pagamentos transfronteiriços, liquidez em exchanges e remessas internacionais são os campos onde a infraestrutura existente da Ripple e o design do RLUSD são mais fortes.
Dois cenários possíveis para o RLUSD no Japão
O cenário otimista para o RLUSD no Japão depende de como as instituições aplicam o prêmio de confiança documentado pela pesquisa da Nomura. Se as instituições japonesas traçarem uma distinção prática entre a identidade do emissor para liquidação doméstica em iene e a identidade do emissor para infraestrutura transfronteiriça em dólar, o RLUSD terá um caminho viável.
Nesse cenário, o Ripple Payments já roteia fluxos internacionais, o SBI VC Trade já atende clientes institucionais de criptoativos, e o RLUSD, como uma stablecoin em dólar integrada a uma rede de pagamentos transfronteiriços existente, poderia ocupar a função de liquidação em dólar na estrutura institucional japonesa — sem precisar vencer a disputa de confiança doméstica. As stablecoins paralelas em USDC e em iene do SBI cuidariam da demanda doméstica.
O cenário pessimista segue diretamente dos dados da Nomura e da estrutura regulatória japonesa. Se o prêmio de confiança para emissores bancários tradicionais se mantiver rígido em todos os casos de uso de stablecoins, o RLUSD permanecerá em posição secundária no mercado institucional japonês, independentemente de suas credenciais de conformidade.
Bancos e empresas fiduciárias que constroem seus próprios produtos carregam a proteção de depósitos e a familiaridade regulatória que os entrevistados da Nomura parecem valorizar. O RLUSD, por melhor que seja sua embalagem, chega como um produto de rede cripto distribuído por um parceiro local — uma estrutura que instituições japonesas podem interpretar como adjacente ao mercado cripto e fora da categoria de entidade financeira supervisionada.
Japão como laboratório para o mercado global de stablecoins
A posição da Ripple no Japão oferece um ponto de observação privilegiado sobre a questão da confiança no mercado de stablecoins. Se o RLUSD conseguir estabelecer uma presença institucional durável no país apesar do prêmio de confiança documentado pela Nomura, isso demonstrará que o enquadramento de conformidade e a distribuição local podem competir com a identidade do emissor mesmo em um mercado centrado em bancos.
Por outro lado, se o RLUSD ficar confinado aos segmentos de pagamentos transfronteiriços e liquidação cripto onde a Ripple já opera, isso confirmará que a confiança em uma rede de pagamentos e a confiança em um emissor de stablecoin são conceitos distintos — e que o mercado institucional japonês mantém essa separação.
O avanço simultâneo dos megabancos na construção de suas próprias stablecoins responde à mesma questão pelo lado oposto. MUFG, Mizuho e SMBC estão desenvolvendo stablecoins com a intenção de competir diretamente no mercado de confiança doméstico.
O Japão funciona, portanto, como uma prévia do que os mercados institucionais de stablecoins podem se tornar quando o sistema financeiro tradicional chega com seus próprios produtos, sua própria credibilidade como emissor e um arcabouço regulatório desenhado em torno de sua própria estrutura. Para a Ripple, mesmo o mercado mais amigável do mundo pode ter limites claros.
